A indústria global do entretenimento testemunha uma das mais complexas e ambiciosas disputas corporativas dos últimos tempos, com a Warner Bros. Discovery (WBD) no centro. Recentemente, a empresa de mídia anunciou a venda de uma parte significativa de seus negócios à Netflix por US$ 83 bilhões, optando pela gigante do streaming em detrimento de uma oferta de aquisição total da Paramount. A decisão da Warner revelou, nos bastidores, profundas preocupações com a solidez e a natureza do apoio financeiro prometido pela Paramount, especialmente o envolvimento do bilionário Larry Ellison, pai do CEO David Ellison. Essa preferência da Warner destaca a busca por maior segurança e valor para os acionistas em um cenário de mercado cada vez mais volátil e competitivo, onde o financiamento robusto e transparente se torna um diferencial crucial.
A complexa disputa pela Warner Bros. Discovery
Por meses, a Paramount Global travou uma investida insistente para adquirir a totalidade da Warner Bros. Discovery, apresentando sua proposta como a mais vantajosa para o futuro da companhia. Um dos principais trunfos alardeados pela Paramount era o suposto apoio irrestrito de Larry Ellison, o magnata da tecnologia por trás da Oracle e pai de David Ellison, CEO da Skydance Media, parceira da Paramount. Em comunicações com a Warner, a Paramount chegou a afirmar que contava com “recursos garantidos de uma das famílias mais ricas do mundo”. Larry Ellison possui uma fortuna estimada em aproximadamente US$ 273 bilhões, acumulada em grande parte por sua participação na Oracle, uma gigante do software com valor de mercado próximo de US$ 630 bilhões.
Contudo, por trás das garantias apresentadas, o conselho da Warner manifestou sérias dúvidas sobre a extensão real do compromisso financeiro de Ellison. A principal preocupação girava em torno do fato de Larry Ellison não ter oferecido uma garantia pessoal para a proposta e de planejar aportar capital por meio de um truste revogável. A natureza revogável do truste significava que seus ativos poderiam ser modificados a qualquer momento, levantando temores de que a Warner teria recursos limitados de reação caso a proposta da Paramount desmoronasse, expondo a empresa a riscos significativos e imprevisíveis.
Oferta da Paramount e o bilionário Larry Ellison
A proposta da Paramount para a aquisição da Warner Bros. Discovery, que incluía US$ 54 bilhões em dívidas, tornava o financiamento de Larry Ellison e outros parceiros absolutamente crucial. A própria Paramount tem um valor de mercado modesto, girando em torno de US$ 15 bilhões, uma fração do tamanho da Warner, e é limitada por uma dívida aproximadamente equivalente ao seu patrimônio, além de um rating de crédito um degrau abaixo do chamado “junk” (grau especulativo).
A estrutura de financiamento apresentada pela Paramount indicava que o Lawrence J. Ellison Revocable Trust e a gestora de private equity RedBird Capital Partners seriam os principais responsáveis por um cheque de US$ 40 bilhões em capital próprio. Além deles, fundos soberanos do Oriente Médio e gestoras de investimento como a Affinity Partners, de Jared Kushner, seriam parceiros adicionais, contribuindo com cerca de US$ 24 bilhões. No entanto, o conselho da Warner estava especialmente preocupado com a possibilidade de que, caso esses outros parceiros desistissem, o truste de Ellison arcaria com os US$ 40 bilhões integralmente, reforçando a dependência de um instrumento financeiro considerado instável. A Warner chegou a pleitear um limite de US$ 2,8 bilhões para indenizações caso a Paramount não cumprisse suas obrigações contratuais, um sinal claro da desconfiança quanto à robustez da garantia.
É importante notar que, mesmo o império de Ellison enfrenta pressões: as ações da Oracle, principal fonte de sua riqueza, registraram uma queda de quase 11% após resultados recentes, embora ainda acumulem alta no ano. Esse cenário adiciona uma camada de complexidade à percepção de solidez financeira do bilionário em um acordo dessa magnitude.
A escolha da Netflix: Segurança e valor estratégico
Diante das incertezas em torno da proposta da Paramount, a Warner Bros. Discovery tomou uma decisão estratégica ao optar pela oferta da Netflix. O acordo, avaliado em US$ 83 bilhões, prevê a venda de grande parte dos negócios da WBD à gigante do streaming. O conselho da Warner concluiu que essa proposta oferecia maior valor aos acionistas e, crucialmente, mais segurança em comparação com a oferta de aquisição total da Paramount.
A Netflix se apresenta como um colosso corporativo com um valor de mercado de aproximadamente US$ 420 bilhões e uma invejável classificação de crédito de grau de investimento. Para financiar sua proposta, a gigante do streaming planeja utilizar mais de US$ 10 bilhões em caixa próprio, além de parte de suas ações e empréstimos de um consórcio de bancos. Essa estrutura de financiamento, baseada em ativos sólidos e um histórico de mercado robusto, transmitiu ao conselho da Warner a confiança e a estabilidade que faltavam na oferta concorrente.
Financiamento da Netflix e os desafios futuros
Apesar de sua posição de destaque, a Netflix não está isenta de desafios. Para concretizar a aquisição, a empresa concordou em assumir quase US$ 60 bilhões em dívidas. Esse volume significativo de endividamento levantou preocupações entre analistas de mercado. Dave Novosel, analista sênior da Gimme Credit, por exemplo, expressou apreensão com a quantidade de dívida que a Netflix está absorvendo, chegando a rebaixar sua recomendação para a dívida da empresa. Essa dívida adicional poderia limitar a capacidade da Netflix de contrair mais endividamento para fazer frente a eventuais ofertas mais altas da Paramount no futuro.
Além disso, as ações da Netflix registraram uma queda de cerca de 4% nos dias seguintes ao anúncio, o que impactou o valor de sua oferta em dinheiro e ações. Esse cenário demonstra que, embora a Netflix possua uma base financeira mais sólida, a magnitude do negócio e o ambiente de mercado volátil impõem seus próprios riscos e considerações estratégicas.
Próximos passos e a batalha pelos acionistas
Com a rejeição de sua oferta, a Paramount agora se prepara para uma batalha prolongada e potencialmente hostil. A empresa tem o objetivo de convencer os acionistas da Warner Bros. Discovery de que o conselho da WBD cometeu um erro ao recusar sua proposta. Se um número suficiente de acionistas apoiar a Paramount, isso pode gerar uma pressão considerável sobre o conselho da Warner para reconsiderar sua decisão.
A Paramount já se manifestou publicamente, rebatendo as dúvidas sobre seu financiamento e classificando como “absurda” a sugestão de que não seria uma “boa pagadora” ou que poderia cometer fraude para escapar de suas obrigações. A empresa criticou a Warner Bros. Discovery por supostamente não ter entrado em contato para esclarecer quaisquer dúvidas sobre o truste de Ellison ou sobre os documentos de compromisso de capital. Um porta-voz da Warner, por sua vez, defendeu que o conselho e a empresa conduziram um “processo justo e transparente” por meses, oferecendo amplas oportunidades de diligência e negociação a todos os proponentes.
Especialistas jurídicos apontam que, uma vez que a Warner já rejeitou a proposta da Paramount e assinou um acordo com a Netflix que proíbe a solicitação de outras ofertas sem o pagamento de uma multa elevada, é improvável que a WBD volte a negociar com a Paramount nos mesmos termos. No entanto, a dinâmica pode mudar se a Paramount apresentar uma proposta significativamente mais alta. A empresa já sinalizou que sua oferta mais recente não é a “melhor e final”, e o aumento de quase 14% nas ações da Warner desde o início da investida da Paramount indica que os investidores apostam em uma elevação da oferta.
As implicações da dívida e o cenário de mercado
A decisão final para os acionistas da Warner se concentrará em uma avaliação crítica: vender a empresa como um todo para a Paramount, com todos os riscos de financiamento envolvidos, ou vender parte dos negócios à Netflix e desmembrar a operação de TV a cabo como uma empresa independente. A capacidade da Paramount de demonstrar maior solidez em seu financiamento será crucial para influenciar a opinião dos acionistas.
Existem poucos precedentes comparáveis de aquisições financiadas por bilionários em tal escala. Advogados especialistas, como Jim Woolery, fundador da consultoria Woolery & Co., notam que a tentativa de Elon Musk de comprar o Twitter, por exemplo, incluiu uma garantia pessoal, algo que faltou na proposta de Larry Ellison. Woolery sugere que os acionistas pressionarão a Warner a se engajar, mas também pressionarão a Paramount a apresentar mais evidências de capital. Em última análise, o cenário de mercado, com seus altos e baixos para Oracle e Netflix, sublinha a complexidade e a volatilidade inerentes a acordos de tal magnitude no setor de mídia.
Perguntas Frequentes
Por que a Warner Bros. Discovery escolheu a oferta da Netflix em vez da Paramount?
A Warner Bros. Discovery optou pela Netflix devido à percepção de maior segurança e valor para seus acionistas. O conselho da WBD tinha sérias preocupações com a natureza do apoio financeiro prometido pela Paramount, especialmente em relação à falta de uma garantia pessoal do bilionário Larry Ellison e o uso de um truste revogável. A Netflix, por sua vez, ofereceu um financiamento mais robusto, com um balanço sólido e alta classificação de crédito.
Quais foram as principais preocupações com o financiamento da Paramount?
As principais preocupações com o financiamento da Paramount centraram-se na ausência de uma garantia pessoal de Larry Ellison para sua proposta e no plano de aportar capital por meio de um truste revogável. A Warner temia que a natureza revogável do truste pudesse limitar seus recursos de reação caso o negócio desmoronasse. Além disso, a Paramount possui uma dívida significativa e um rating de crédito mais baixo, tornando o apoio de Ellison crucial, mas questionável em sua forma.
Quais são os próximos passos para a Paramount após a rejeição de sua oferta?
Após ter sua oferta rejeitada, a Paramount deve embarcar em uma batalha prolongada para adquirir a Warner Bros. Discovery. Isso envolverá tentar convencer os acionistas da WBD de que o conselho cometeu um erro e que a proposta da Paramount é superior. A empresa pode aumentar sua oferta e continuar a refutar as dúvidas sobre seu financiamento para exercer pressão sobre o conselho da Warner.
Como a situação financeira da Netflix se compara à da Paramount neste contexto?
A Netflix apresenta uma situação financeira significativamente mais forte que a Paramount. Com um valor de mercado de cerca de US$ 420 bilhões e uma classificação de crédito de grau de investimento, a Netflix planeja usar mais de US$ 10 bilhões em caixa próprio, ações e empréstimos bancários para seu financiamento. A Paramount, em contraste, tem um valor de mercado de cerca de US$ 15 bilhões, é limitada por uma dívida considerável e possui um rating de crédito abaixo do grau de investimento.
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Fonte: https://oglobo.globo.com
